图片来源@视觉中国
文 | 银箭财观
随着8月29日以0.09%的微弱涨幅止住跌势,迎来3年间股价最低谷的洽洽食品,终于可以短暂喘口气了。
8月24日公布的2023年半年报后,因洽洽食品业绩下滑近两成,远超投资市场预期。同时自2017年至今,首次出现半年报业绩下滑的情况,进而导致25日开盘跌停的惨剧。
到了下一个交易日,28日又恰逢A股三大股指集体跳空,从25日股价暴跌10%后,再度下跌了4.01%。尽管主力资金持续涌入,但考虑到跌停对股价的长期影响,洽洽食品股价低迷现状或许将延续更久。
综合休闲零食行业现状,以及一季度洽洽食品的业绩表现,我们认为:
- 洽洽食品开盘跌停的背后,除了半年报业绩下滑,更多是因为延续了一季度财报中的问题。
- 日本无视全球各国声讨,执意排放核污水的行为,已经导致我国公开暂停日本水产品进口。不管后续如何发展,日本产品都将长期遭到消费市场的抵制,休闲零食市场或许将迎来一轮空白增量,洽洽食品等国产零食企业,或许正面临新一轮的机遇。
01 盈利能力持续走低,洽洽正在“转型”投资?
回顾导致这一轮跌停的起因,洽洽食品半年报暴露的问题,其实是多方面的。
首先是业绩表现明显下滑的背后,二季度并没有挽回一季度的糟糕表现。
根据半年报披露的数据,2023年上半年,洽洽食品总营收26.86亿元,同比增长仅为0.28%,归母净利润2.67亿元,同比降低23.80%。
在此之前,今年4月25日发布的2023年Q1财报中,洽洽食品一季度营收13.36亿元,同比下降6.73%,归母净利润1.78亿元,同比下降14.35%。
值得注意的是这也是自2019年以来,首次出现第一季度业绩下滑的情况。可以说,洽洽食品半年报成为2017年至今最糟糕半年报之前,就已经有所预警,而且二季度又是休闲零食的销售旺季,因此投资市场对二季度抱有不小的信心。
可惜洽洽食品并没能利用好二季度的缓冲期,业绩表现虽然一定程度上止住了营收下滑的颓势,但也和投资者预期出现了极大偏差,进而引发投资市场陷入避险心态影响。
其次,或许也是对股价影响最大的一点——洽洽食品在一季度暴露的问题,在整个上半年都没有得到有效改善。
在今年一季度财报中,银箭财观认为,洽洽食品面临的问题主要集中于两个方面:
- 难以分散生产成本上涨压力,连续涨价依旧没能止住利润空间遭受侵蚀。
- 主营业务盈利能力下降,现金流对投资活动产生依赖。
2023年上半年,洽洽食品营业总成本24.38亿元,同比上涨5.63%。其中主营业务休闲零食总营业成本19.95亿元,同比上涨6.56%,而核心产品葵花籽的营业成本13.66亿元,同比上涨8.25%。
至于第二品类坚果,由于体量限制,营业成本3.90亿元,同比上涨0.01%。具体到生产成本上,根据披露信息,洽洽食品上半年的直接材料成本为16.51亿元,同比增长7.93%。
对比近些年洽洽食品的利润表现,不难发现自2020年开始,洽洽食品利润增长就趋于低迷,2022年利润增速更是降至5.10%。如果2023年下半年无法扭转业绩走势,全年利润甚至可能出现负增长。
为此,洽洽食品在2021年10月、2022年8月,先后两次对旗下产品进行了幅度约为8%、3.8%的价格上调。但很显然,涨价对洽洽食品的业绩表现并没有起到提振作用。
如果整体盈利模型依旧难以优化,用涨价来应对原材料价格波动,更像是饮鸩止渴。
同时,2023年Q1财报披露的投资现金流高达6.89亿元,同比增长了172.33%。同时期内,A股休闲食品板块的同类企业中,洽洽食品也是该数据最高的企业,远超第二名甘源食品的1.92亿元。
半年报发布后,洽洽食品投资现金流依旧以12.46亿元的高数据,位列同类上市企业的顶端。相较于以2.35亿元排名第二的甘源食品,洽洽食品对投资的侧重可见一斑。
而且洽洽食品上半年期末现金及等价物净增加额,由去年同期的2.94亿元增长至12.09亿元,其中投资活动产生的资金净额由3.9亿元增长至12.46亿元,几乎占据了现金流增长的90%。
反观本该是零食企业主要盈利来源的销售环节,通过销售商品、提供劳务收到的现金31.21亿元,同比增长只有0.91%。
银箭财观对此始终报以困惑,洽洽食品的终局,难道是成为一家投资企业?
02 百亿目标恐难以实现,日本零食退场释放新增量?
可以预见的是,曾在2020年定下“百亿”战略目标,要求洽洽食品在2023年整体含税销售收入超过100亿元的创始人陈先保,可能要失望了。
洽洽食品2023年上半年营收26.86亿元,同比增长0.28%的业绩表现,只完成了不到30%的“百亿”目标。在2022年全年营收68.83亿元的基础上,现如今的业绩表现很难撑起更高的预期。
毕竟被洽洽食品视作第二增长曲线的坚果类产品,依旧没能成为支柱业务,产品结构单一的困扰仍是洽洽食品前进道路上最大的阻碍。
今年上半年,洽洽食品葵花子产品收入18亿元,同比下滑2.38%,对整体业绩而言已经成为拖累。而坚果产品收入5.33亿元,同比增长1.59%,短期内看不到快速发展的苗头。
财报数据显示,葵花子和坚果分别占据洽洽食品上半年营业收入的67.02%、19.85%。尽管从库存、周转率、市场反馈来看,洽洽食品下半年扭转业绩走势的可能性非常大,但以目前的产品结构,很难说是否还存在足够的增量想象力。
更值得警惕的是,在休闲零食营收几乎呈现负增长的情况下,为了实现2020年定下的“百亿目标”,或者提振股市信心,洽洽食品很可能会加码对白酒等跨界业务的投入。
在天眼查的商标信息中,就能看到洽洽食品已经针对不同的领域,申请了大量新商标。
不过随着近期市场环境的变化,洽洽食品未必没有翻盘的机会。
就像近段时间全球关注的日本核污水排海事件,不仅将日本水产品推向末路,日本零食被中国市场所排斥也大概率将成为事实。
公开数据显示,我国自2021年就成为日本食品的最大出口国。在休闲零食领域,日本头部零食企业卡乐比,2021年在中国市场的份额就达到2667.5亿日元,折合人民币133.09亿元。
早在福岛核泄漏发生时,国内消费市场曾展露出抵制日本零食的情绪,只不过早期仅局限于福岛等受污染产地。整体而言,日本零食在我国市场的份额并没有出现太大幅度的缩减。
不过本次日本排放核污水的恶劣影响,显然那要超出福岛核泄漏事件。现阶段国内消费市场的抵制情绪,已经从水产品扩散到日妆品牌,后续更是可能引发对日本全系产品的抵制。
消费抵制情绪下,日本零食“退场”在所难免,对于早已进入存量竞争时代的休闲零食而言,反而释放了难得可贵的增量空间。
纵观国内零食赛道,尽管新晋品牌层出不穷,但细数产品类别,除了传统葵瓜子等炒货,以及早些年开始流行的坚果,广义层面的零食种类并不丰富。尤其是缺少兼顾品牌故事和商业表现的爆款,无论是国内市场还是海外出口,都欠缺足够的差异化竞争力。
截至今年7月份,国内休闲零食企业可谓是冰火两重天,除了盐津铺子外,大部分企业都出现了不同程度的营收停滞和负增长,线下关店潮更是成为难以扭转的行业趋势。同质化竞争、重营销轻研发的行业问题,也在存量竞争环境中越发明显。
日本零食退场后,不仅释放了充足的市场份额,同时也会加重国内消费者对食品安全的关注。在银箭财观看来,未来很长一段时间里,“防辐射”“洁净”“安全”等关键词,将会催生出一大批爆款零食。
考虑到目前国内休闲零食在这方面存在一定的缺失,并没有可以填补市场需求的针对性产品。无论是身处低谷的洽洽食品,还是更多希望更进一步的国产零食品牌,眼下都是一场不容错过的机会。
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