解读2023年上半年金龙鱼财报：“量大利薄”只是一时？

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文 | 松果财经

随着生活水平的不断提高，人们越发注重日常营养均衡的问题，对一日三餐的要求从“吃饱吃好”转变成“吃出健康”。近来，亚麻籽油因富含多种饱和氨基酸和饱和脂肪酸，成为了千万家庭餐桌的“宠儿”，而金龙鱼也凭借一款KING’S亚麻籽油占据食用油热销榜前列。

在这阵健康热潮下，金龙鱼于近日交出了2023年上半年的答卷。今年上半年金龙鱼累计实现营业收入1187亿元，仍旧是A股食品行业中营收规模最大的企业之一。

值得注意的是，金龙鱼上半年归属于上市公司股东的净利润为9.7亿元，同比下降51. 13%。面对竞争激烈的市场，金龙鱼在整体营收上做到了稳定，但净利表现却不及预期。下半年，随着市场信心的回升，金龙鱼能否带来惊喜？盈利承压的金龙鱼还可以发力哪些板块，突破当下的困境？

净利同比下降51.13%，束缚金龙鱼的是什么？

金龙鱼作为A股食品行业营收规模最大的企业之一，今年上半年其营收表现整体较为稳定，仅下滑0.64%；但是净利方面却下滑较为明显。

分产品来看，厨房食品上半年实现收入735.24亿元，同比下滑3.43%；饲料原料及油脂科技上半年实现收入444.63亿元，同比上涨4.70%。成本方面，厨房食品板块成本同比下滑2.92%，饲料原料及油脂科技成本同比上涨14.22%。

松果财经发现，上半年金龙鱼业绩整体出现下滑，并非单一因素导致，还需从细分板块逐一分析。

（1）厨房食品深度捆绑上游原材料，明显被动多于主动

首先是食用油板块，食用油作为居民日常基本的必需消费品，随着大豆、菜籽等油料原材料相继走出减产的阴霾，国内食用油市场的供需逐渐从紧平衡的格局中得到喘息。

加拿大统计局数据显示，2022年加拿大油菜籽产量为1817.4万吨，同比增加32%，产量逐渐回升，这意味着菜籽供应及出口有望恢复正常。

再加上过去两年油菜籽价格高企，种植效益好，我国农户积极扩种。据农业农村部预测，2023年我国国产菜油产量有望达到653万吨，同比增加80万吨。因此，2023年，无论是国产菜油还是进口菜油，供给整体均将趋于宽松，也进一步带动企业端综合成本下降。

其次是大米板块。大米行情有别于食用油板块。据国家统计局数据，2022年全国稻谷产量20849.50万吨，比上年减少434.74万吨，同比下降2.0%。

在此背景下，由于传统大米加工行业的进入门槛较低，尽管相关企业众多，但整体开机率不高，多地水稻价格上涨明显。

据粮油市场报消息，截至2022年12月27日，黑龙江佳木斯圆粒粳稻收购价2620元/吨，较2022年年初上涨40元/吨；龙江普通圆粒粳稻2720元/吨，上涨120元/吨；浙江杭州市场黑龙江产优质晚粳米批发价5700元/吨，上涨160元/吨。

从需求端来看，终端消费也一直处于较为平淡的状态。据前瞻网消息，美国农业部预计2021/2022年度中国大米消费量为1.5634亿吨，2022/2023年度则为1.5610亿吨。

经过一系列复杂环境的洗礼，大米的终端消费情况受到影响。

最后来看面粉板块。面粉受原材料小麦价格波动影响较大，年初小麦价格持续在高位运行，同时制粉和运输成本也在走高，导致面粉价格不可避免地上涨。

宇博智业监测数据显示，2023年6月22日，面粉当日报价为3.87元/斤，而前一日报价为3.47元/斤。仅单日涨幅就超过10%，可想而知企业利润端的压力之大。

整体来看，厨房食品板块中大米、面粉均受到原材料价格波动、市场需求疲软较大影响，进而出现毛利率下滑、收入表现不太理想的情况。

（2）饲料原料及油脂科技板块也离不开原材料，但利好多于利空

饲料原料及油脂科技作为金龙鱼另一业务板块，反而因为原材料价格波动受益。其中，饲料原料主要包括豆粕、菜粕等蛋白类产品，米糠、麸皮等纤维类产品，以及玉米、高粱等能量类产品。

目前来看，国内粕类价格依旧由供给方主导，金龙鱼也因此受益。2023年一季度，国内粕类价格在豆粕的带动下高位开局。

据财经早知道消息，2022年国内粕类市场价格表现强势，主流蛋白粕类现货价格均出现不同程度上涨，其中豆粕、菜粕全国均价年内涨幅分别为31.86%、15.9%。

总体而言，上半年，原材料市场的复杂变化既给金龙鱼带来了压力，也起到了助推的作用。只是整体效果并不理想，尤其是利润端的表现，下半年如何破局将是金龙鱼最大的挑战。

“量大利薄”难倒金龙鱼，下半年如何破局？

上半年多板块承压的金龙鱼，下半年的破局方向在哪里？食用油、大米等行业门槛低，且关乎民生，公众对此类产品的价格波动较为敏感，企业方无法自由调整价格。

因此，金龙鱼不同于其他三大“神水”，低门槛、低毛利是无法改变的现状。不过，真的没有解决之道吗？以下几个维度或许可以作为其后续发展的方向。

一方面，随着消费者饮食结构的变化，市场消费需求和产品结构也在随之改变。未来，食用油行业质的提升才是重中之重。整个行业也在呈现包装油替代散装油、高端油种需求提升、高端品牌获得更高溢价的现状。

从高端化来看，金龙鱼旗下厨房食品设有金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花、鲤鱼等品牌；饲料原料设有高端品牌丰苑；油脂科技设有高端品牌锐龙。品牌效应上，金龙鱼的布局较为完善。

而在包装化上，金龙鱼在小包装油领域处于领先地位，比排在第二的中国粮油与第三的山东鲁花的市场份额都要更大。

但从市场渗透率来看，据中经视野消息，低线城市及农村散装油消费仍存在较大的替代空间，未来包装化可以重点放在低线城市及农村展开。

此外，随着消费者健康理念的提升，食用油产品的口感、原料逐渐被重视，这必然会推动高端优质油种消费的持续增加。暂时保持领先的金龙鱼不可以掉以轻心，持续深耕、保持谨慎很重要。

另一方面，金龙鱼还可以围绕现有业务，在上下游进行互补性布局，尤其是重点发力毛利率更高的业务板块。 近来，金龙鱼已经尝试进入调味品、预制菜（中央厨房）等领域。

在6月份的投资者关系活动中，金龙鱼方面称，在调味品领域，公司全面启用了新包装和新品牌，即金龙鱼调味品系列。

预制菜方面，公司在多地开展央厨业务，每个区域推出的产品类型不同。比如，在杭州推出了狮子头、小酥肉等单品，也有便当产品，主要供给便利店；在廊坊，今年将投产新产线，生产即食米饭。

值得一提的是，金龙鱼发力调味品、预制菜，也拥有自己得天独厚的优势，其现有的米面油产品正是新业务非常好的载体。

以预制菜为例，蔬菜菌类预制菜、面点预制菜、火锅食材预制菜、牛肉猪肉家禽肉等深加工产品，在前期制作过程中均少不了米面油等产品的加持。因此，金龙鱼以自己现有产品为基础，打开预制菜市场，拥有一定后发优势。

而调味品与预制菜有些类似，酿造、腌菜、鲜菜、干货、水产等类型调味品也都需要用到金龙鱼现有的基础产品。

除此以外，线上渠道也可以作为接下来金龙鱼发力的重点。目前，金龙鱼厨房食品的直销客户包括沃尔玛、大润发、家乐福等大型商超，以及真臻鲜、乡村基、真功夫等连锁餐饮企业，与上述客户的交易仍以线下为主。

线上平台方面，在京东、淘宝，金龙鱼均有布局，尤其是金龙鱼京东自营店，拥有粉丝达1635万，其中销量排行第一的乳玉皇妃稻香贡米，购买后热评达400多万条，好评率99%。这里我们可以看出金龙鱼在传统电商领域的耕耘。

但在近几年兴起的抖音、快手等平台，金龙鱼的电商布局则较为薄弱，其中金龙鱼抖音官方旗舰店仅有16.2万粉丝，覆盖用户明显少于京东平台；平台销量排名第一的黑土金谷东北大米累计销量为4.1万。

虽然金龙鱼入驻平台的时间不同，但从店铺爆款商品销量来看，金龙鱼发力新兴电商平台能够获取的成长空间将会很大。因此，新兴电商是一块不容忽视的沃土。

结语

整体来看，金龙鱼上半年的困境，更多是无奈，走“量大利薄”路线是其较难改变的现状。

不过，也正因为如此，丰富产品矩阵，基于现有优势扩充高毛利产品，并发力线上渠道，主推高端化应该成为金龙鱼下半年发展的主旋律。

未来，金龙鱼能否走出一条新的路，我们相信时间会给出答案。

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