大厂战投“走入黄昏”：今后谁为高估值买单？

图片来源@视觉中国

文 | 剁椒TMT，作者｜蓝莲花、妙啊

“刚刚，国内互联网大厂的军备竞赛结束了。”一位互联网行业的朋友在剁椒TMT的社群里发出这样的感叹。

今天有消息称，字节跳动战略与投资部解散，原一号位赵鹏远带着5个人转去总裁办，负责公司的整体战略。整个战略投资部部分转入业务线做战略，部分请走。

字节跳动回应表示，公司年初对业务进行盘点和分析，决定加强业务聚焦，减小协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中，加强战略研究职能与业务的配合。相关业务和团队还在进行规划讨论。

“第一次感觉自己距离被优化这么近，半年前差点去了字节财务投资团队，能感受到他们很努力的在做有价值的事情。”有朋友惋惜道。

“今后再也不用担心跟字节抢项目了。”一位一级市场投资人这样感慨:“目前至少对VC是有好处的，大厂有钱又有资源，VC抢项目根本争不过。”

2021年，字节跳动以90亿的价格收购VR公司PICO，这样的价格就曾引发行业热议。有媒体报道称，在字节跳动接触之前，PICO的估值大约在10亿美金，甚至更低。

卖给有钱又有资源的大厂，曾经是无数创业公司最为理想的归宿。

而互联网大厂也因遍及各行业的投资布局，被称为“创业公司收割机”、“地表最强CVC”。每个季度的报表上，即便主营业务营收不如意，也总能靠投资业务交出一份漂亮的业绩。

但现在，这样的时代可能要过去了。

这也未尝不是一件好事。大厂以前靠投资维持优势的领域，将成为那些新创业公司充分竞争的沃土。

“以前小公司很难在游戏、在线音乐、搜索、电商等领域有所作为，最终只能进入大厂的生态圈，给大厂打工，而未来，可能会多一些成长为新巨头的机会。”一位互联网行业从业者表示。

解码字节投资部：战投+财投，“疯狂抢项目”

“我听说战投组可能内部转岗战略了，如果一时之间成立不起新基金的话。财投的人也确实没有他们的用武之地。”一位曾在字节跳动任职的前员工对剁椒TMT表示。

据上述员工介绍，字节的投资部主要分为两个部门，一个是战略投资，另一个是财务投资。

战略投资主要是根据字节的业务布局做投资，比如在2019年上线了免费网文平台番茄小说后，字节连续投资了包括塔读文学、鼎甜文化等在内的5家网文公司，这样的布局就是为番茄小说提供内容库。

而财投更注重财务收益，跟字节本身的业务发展未必有直接的关联。目标是通过投资，实现现金资产的保值增值。

2021年1月，字节曾入股健康即食品牌鲨鱼菲特，鲨鱼菲特创始人强小明曾在采访中表示，字节跳动投资鲨鱼菲特的重要前提是看好年轻人健康饮食赛道，而鲨鱼菲特是这一赛道的头部品牌。

字节跳动投资资料图，截止时间：2020年8月

不过在投资之后，字节也会为这些品牌在自己的平台上提供扶持。据强小明曾介绍，融资完成后，字节为鲨鱼菲特对接了专门的电商团队进行业务辅助。

此外，参半、空卡、Manner咖啡等品牌的投资，都属于财投部门的业务动作。

在2020年夏天该员工在职时，财务投资部门还只是战略投资下面的一个小分支。当时字节的战投部门一共有80多个员工，其中有一半都是实习生，之后战投部门开始独立出来。

晚点在2021年3月的报道中曾提到，字节的财务投资部门有员工 12 名，其中 3 名聚焦在消费项目投资，另外还有 2 名员工在看消费领域时也会覆盖其他领域，该部门负责人为杨洁，其曾任红杉资本副总裁。

不同于其他部门的层层分级，字节战投部门的架构非常简单，“字节战投部负责人是赵鹏远，上级是张一鸣，下级就是我们打工人。”这位字节前员工说。

“站队时代”或将结束

所谓战略投资，其实也就是通过并购，帮助互联网公司快速进入相关产业。这也是很多互联网公司在入局新赛道的最优选择。

在阿里布局本地生活时，完成了对外卖服务平台“饿了么”的收购。2016、2017年先后两次投资饿了么，投资总金额达到22.5亿美元，2018年又以95亿美元的价格全资“饿了么”。之后阿里收购百度外卖，调整为饿了么星选业务,再与口碑合并,成立“阿里本地生活服务公司”。

在一系列的投资和并购后，阿里完成了自己本地生活的业务布局。

字节跳动目前流量最大的产品抖音也是通过并购而来。

2017年11月，字节跳动收购了美国短视频平台Musically，并随后将其与抖音的海外版TikTok进行了整合，在Musically的基础上，加入了AI数据流。

至今，业内还流传着当年张一鸣与快手前CEO宿华同时看中Musically打算收购的故事，但由于Musically股东之一猎豹移动创始人开出的条件比较苛刻，最终张一鸣接受了条件，而快手也与Musically擦肩而过。

如今，Musically的两位创始人朱骏和阳陆育都在字节受到重用。

在此之前，字节曾以近1亿元投资游戏公司代码乾坤，这家公司头上也带着元宇宙的光环。

可见互联网公司在进军新赛道时，投资和并购是一项不错的选择。而很多创业公司，也会也会选择最终卖给BAT，或者通过“站队”，成为巨头生态圈内的公司。

以新丽传媒为例，这家影视公司排队多年，曾三次冲击IPO，但三次都失败了，最终，新丽传媒选择以155亿估值100%卖身给阅文集团，实现曲线上市。当时，业内对这笔收购保持乐观的看法，“新丽也算有了一个好归宿，如果继续等IPO，还不知道熬到什么时候。”

而并入阅文集团后，整个腾讯生态在影视领域就形成了从源头的IP开发，到腾讯影业和企鹅影业投资，再到新丽传媒项目制作的闭环布局。新丽传媒自然就成为腾讯生态的一部分。

以互联网大厂战投部为代表的产业资本究竟有多疯狂？

2019年2月，腾讯战投披露11年来的首份成绩单：总计投资700家企业，其中63家已经上市，122家成为市值/价值超10亿美金的独角兽，2018年有16家被投公司实现IPO，创下纪录。

9月底，在阿里巴巴投资者大会上，CFO武卫公布了一项重要数据——阿里巴巴的战略性投资价值约830亿美元，截至目前，阿里已经退出50多个投资项目，实现投资收益180亿元。

一度，阿里、百度、腾讯的CVC是整个创业圈的“上帝”，创始人接受谁、不接受谁的投资，就意味着站队。甚至，在这些互联网大厂之外，联想集团、碧桂园、新希望等行业龙头也开始拥有自己的CVC投资。

大厂战投撤退后，谁为高估值买单？

以今年比较火的消费赛道为例。美团龙珠50亿元估值抢墨茉点心局，腾讯出手Fiture和盛香亭，字节跳动投资了一家看起来跟主营业务不太相关的懒熊火锅……

高估值，最为典型的是墨茉点心局，在其门店数量只有14家时，就传出融资数亿元，甚至有传言称，“单门店估值近亿元”。而后续轮次中，估值从20亿涨到50亿，也并没有花费太长的时间。

如果没有了巨头们的战投资本，谁将为这些高估值买单呢？

有人认为，大厂战投的撤退，一级市场很多项目可能都拿不到钱了。而且，表面上看起来VC机构的竞争压力更小了，但他们的退出通道也更少了。

但事实上，很多大厂即便没有战投部，也可以设立体外基金进行投资。此前，爱奇艺曾经与光大控股联合成立了一只“光艺基金”；更知名的体外基金可能是小米的顺为资本。

顺为资本并不是小米旗下的基金，而是小米创始人与新加坡人许达来一起成立的一只基金，专门投资小米生态链里面的公司。比如，华米、云米、九号平衡车、石头扫地机器人等小米智能家居范围内的企业，都曾经拿到过顺为的投资。

相信融过资的创业公司创始人都应对过VC这个问题，如果你们现在做的事情，被大厂做了。你们怎么办呢？能不能超越他们？对于很多创始人来说，这是个灵魂拷问。确实，大厂通过投资，在一个领域建立自己的护城河很容易。

“先投资或者并购，然后给流量和资源。那些拿不到大厂资源的互联网创业者们一般会过得很艰难。”一位VC投资朋友表示，大厂战投撤退，从某种意义上来说，对创业公司也是利好。

此外，随着外延并购的兴起，近年来，A股市场的商誉规模快速膨胀。

Wind数据显示，2015年A股上市公司商誉规模为6511亿元，而2017年时便达到1.31万亿元，2018年A股1.45万亿商誉创历史新高。即使2019年、2020年并购重组持续下滑，但至2020年三季度，全A股商誉规模仍然高达1.28万亿元。
这些商誉的背后往往都带着相应的业绩对赌，一旦并购公司完不成对赌，上市公司就会产生商誉暴雷。有业内人士吐槽，一次暴雷带来的亏损能买上市公司5回。

而这些上市公司投资和并购一般都带有一定战略意义。此次，互联网大厂开始主动将资本从投资并购中撤出，对上市公司的并购也有一定警示作用。

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