【Helen's财经晚餐第41期丨实录】康波萧条期，全球资产的投资思路

当前全球处在一轮康波周期的萧条阶段，历史上康波周期主要受技术革命和产业变迁影响，现在，ChatGPT引领的AI革新能否成为新康波开启的催化剂。在这个大的宏观背景下，投资者与企业家们需要做些什么？如何顺应周期、寻找机会？

Helen's财经晚餐第41期，对话第五财富创始人、CEO孙亚菲，解读康波周期下的全球资产配置思路与方向。她毕业于美国常春藤盟校达特茅斯学院，曾是加州大学伯克利分校国际访问学者，担任过华尔街投资银行资深分析师、大型美国PE基金中国区投资总监。

附上本期直播时间轴，帮你快速跳转感兴趣的部分

02:07 当下的宏观环境

08:05 康波周期下的大国博弈

13:34 投资者与企业家们需要做些什么？如何顺应周期、寻找机会？

40:54 当下时点，美股是否值得投资？

49:57 最近哪些细分市场、投资品类值得我们国内投资人去关注？

56:25 当前中美都处于地产下行区间，全球地产可能有怎样的走势？

1:00:57 作为避险资产的黄金，未来短期和中长期将有怎样的走势？

1:06:54 对于近期外汇走势的判断

康波萧条期下的宏观环境解读

Helen：当前全球从康波萧条走向回升，需要新技术带来生产力革命，可能的机会在能源革命和人工智能。您怎么看？也请您给我们介绍一下现在的宏观环境。

孙亚菲：当前全球处于康波周期萧条阶段，未来，AI将成为新的生产力革命，可能会带来新一轮繁荣。然而，康波周期是否已经结束、是否需要救赎？仍需要进一步讨论。在疫情后的经济恢复中，我们需要借助新技术变革推动经济发展。每次康波周期都伴随产业革命和技术革命，本轮周期是否会由AI驱动仍有待观察。

虽然人工智能将替代人工，大大提高生产力和交易效率，但新技术的发展需要更多时间来完善。最近马斯克的太空探索计划表明，科技与生物技术的结合可以为人类带来新的未来，这也值得期待。尽管经济衰退可能会带来资源和约束，但在康波周期中，新技术可以提高效率、减少资源需求。同时，随着科技进步，经济增长可能会导致通货膨胀，但并非所有新技术都会引发资源约束。因此，企业和个人应该适应周期变化，寻找新的机遇。

Helen：在康波繁荣阶段，往往对应高速增长与低通胀。衰退阶段通常会出现标志性的经济危机，如第四轮中的布雷顿森林货币体系崩溃，第五轮中的次贷危机。衰退前半期往往对应高增长引发的高通胀，后半期进入滞胀，经济停滞，通胀严重，并且在转向萧条阶段后出现滞胀与通缩的交替。在当下的环境中，投资者与企业家们需要做些什么？如何顺应周期、寻找机会？

孙亚菲：此前美国经历两次金融危机，其中2008年的次贷危机引发了全球经济的衰退和危机。然而，中国政府采取了多项措施应对危机，如推出4万亿元刺激计划、建设基础设施等，促进了中国经济的快速发展。同时，随着技术的革新，新一轮周期的开始将带来新的机遇与挑战，在科技革命到来前，我们需要抓住时机，积极利用新技术，推动经济发展。

我建议投资者们在市场恐慌时不要盲目跟风，而是要理性分析和寻找投资机会。企业家要摈弃“刻舟求剑”的思维惰性，避免陷入思维定式。经济快速发展阶段的成功方法并不适用于当下，企业家要勇于拥抱变化，不断适应市场环境，寻求转型升级。

我曾在2008年创建了中国第一家奢侈品电子商务网站——第五大道，当时的消费非常繁荣，网站一度成为赚钱机器。随着中国经济不断发展，消费者对于品质和品牌的认知度不断提高，第五大道也逐渐失去了吸引力。在康波周期的衰退和萧条时期，中产阶级的消费减少，导致电商市场的竞争加剧。拼多多崛起反映了社会和经济的变化：中产阶级的消费能力下降，转向更便宜的商品；电商平台为了降低成本而推出促销活动，提高了消费者的购买意愿。此外，随着新冠疫情的影响，企业面临裁员等问题，消费者对商品和服务的信心下降，导致消费减少。因此，企业家需要重新定位自己的投资策略。

美股美债投资趋势

Helen：海外资产配置，美股是比较重要的一块内容，有一些备受关注的股票，如英伟达走势强劲。今年AI也推动美股在财报之前达到一年的高位，也有一些人士表示要警惕美股科技泡沫再现。在这个时间节点，投资美股需要注意什么？

孙亚菲：长期投资是很重要的策略，即使持有的股票出现了短期波动，投资者也要坚持长期持有。其次，我们在美股选择了一些具有投资价值的企业进行投资，如中概股等。现在中概股处于合理的价格区间，可以适当关注。投资者要保持理性，不要盲目跟风或放手一博，要注意自身风险承受能力，以及经济下行期的经济环境。虽然AI等领域值得关注，但也需要注意不同品类的股票方向和股票趋势，尽量分散风险。长期来看，AI将持续受到关注，未来技术上还将有所突破。

Helen：最近美元和美债收益率走低，现在加息接近尾声，市场也关注未来是否会出现股债跷跷板的现象。您如何看待美债？

孙亚菲：美债是指由美国政府发行的债券，是美国政府为了筹集国家资金而发行的一种国债。美债是全球最重要、最具流动性和最安全的债券之一。美债是不错的投资标的，我们国家也一直持有美债。但个人投资者购买美债有一定的门槛，不能直接购买，大家可以通过银行等投资机构机构去购买。

其它细分市场及投资品类

Helen：从全球来看，日本接下来可能调整宽松政策吗？印度股市，您如何看待？

孙亚菲：日本股市虽然在过去几十年温和增长，但长期看，未来需要警惕。此外，日本的房地产投资是一个不错的选择，但要注意时机和具体位置。日本经济和科技领域的进展将带来新的机遇，投资者可以关注并参与其中。

印度股市今年以来涨幅不错，但长期来看，我并不看好。我去印度实地考察过，印度的种性制度可能会影响国家经济持续强劲增长，之前也有一些中国企业在印度做投资，但实际效果不如预期，所以进入印度市场，大家需要持谨慎态度。

Helen：全球其他地区房地产行情怎么样？接下来全球地产可能有怎样的走势？投资者需要关注什么？

孙亚菲：美国和中国的房地产市场处于不同的时期，美国处于去库存阶段，房价稳定；而中国正处于主动去库存转向被动去库存的关键节点。美国的房子具有保值功能，但在持有成本高、租金不稳定的情况下，需要考虑租金与持有成本的关系，房屋租售比需要重点关注。以往我们说国民经济的三驾马车包括投资、消费、出口，过去几十年，国内房地产市场作为投资的组成部分，扮演了重要角色。未来我们需要注意风险，尤其是投资房地产时，要谨慎考虑。

Helen：近一年来，黄金走势上扬，最近金价也是达到历史新高，您觉得作为避险资产的黄金，未来短期和中长期将有怎样的走势？

孙亚菲：黄金作为一种避险资产，走势较为波动，不建议普通投资者过多关注。大家在投资时，要考虑地缘政治因素和风险，如俄罗斯、乌克兰等事件对黄金的影响。相比之下，购买美债是一种更为安全和稳定的选择，虽然收益率较低但具有旱涝保收的特点。对于普通投资者而言，可以考虑投资一些低风险投资品种，如房地产或保险产品。

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Helen's财经晚餐每双周二17点开播，直播将在钛媒体APP、钛媒体PC、钛媒体微博、钛媒体视频号、钛媒体百家号同步直播。（主理人：Helen；策划：Helen ；导播：羽赫；文章：Helen）

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